原标题： 资本加持和政策东风下 跨界收购国际学校几家欢喜几家愁

　　资本加持和政策东风下，国际教育难道会成为又一片投资蓝海 ?

　　跨界收购国际学校几家欢喜几家愁

　　本文开头所述交易中，三盛教育与中育贝拉及其管理层股东李松、王伟签订的《投资框架协议》显示，其拟以现金收购中育贝拉不低于 40% 的股权。同时，李松、王伟为其创始人及管理层股东，这两人及其关联方合计持有中育贝拉 93.5% 股权。

　　业绩对赌方面，中育贝拉 ，2019 年 9 月 1 日至 2020 年 12 月 31 日，以及此后三年间，分别实现净利润不低于 2400 万元、2625 万元、3280 万元及 4100 万元。

　　此次交易双方以中育贝拉 2020 年预测净利润为基础，初步确定中育贝拉本轮投后估值为人民币 2.415 亿元。此次交易的 40% 股权对应估值为人民币 9660 万元。

　　但值得注意的是，据天眼查数据显示，中育贝拉曾于 2017 年 7 月获中文在线数千万人民币 A 轮融资，该轮投后估值为 3 亿元人民币。相较而言，短短两年，中育贝拉估值缩水近 2 成。

　　纵观近年来以收并购国际学校之举入局国际教育的公司，发展至今，竟也是几家欢喜几家忧。再以昂立教育 ( 600661.SH ) 和电光科技 ( 002730.SZ ) 两家公司为例，二者均为 A 股上市公司，分别于 2015 年和 2018 年进行了国际学校及项目的并购。但从财报上看，入局国际教育之后，二者呈现出的是截然相反发展趋势。

　　8 月 13 日晚，昂立教育发布公告称收到浦发银行上海分行出具的《告知函》，要求其偿还补足 2.21 亿元相关并购贷款。否则将向监管部门报告并保留诉讼权利。而这笔欠款的来源，还要从 2016 年说起。

　　2015 年 3 月 12 日，昂立教育参与发起设立上海赛领交大教育股权投资基金，首期认缴出资总规模为人民币 5.025 亿元，存续期 5 年。教育基金出资设立了上海赛领旗育公司，并由上海旗育公司于 2016 年 8 月 15 日，与浦发银行上海分行签订了《并购贷款合同》，约定由该行向赛领旗育提供总金额为 2.21 亿元的贷款，用于收购伦敦 AstrumEducationGroupLimited 项目 100% 股权。2016 年 9 月，此次收购交易完成。

　　但在今年 4 月 10 日，昂立教育发布《关于公司计提资产减值准备及或有负债的公告》，表示伦敦 Astrum 项目经营不佳，招生不达预期，连续几年亏损。累计投资成本 5.61 亿元人民币，其中包含的三年期并购贷款本息金额 2.21 亿元将于今年 8 月 14 日到期，对公司构成重大潜在风险。

　　4 月 11 日，昂立教育修正 2018 年业绩预告，在此前公布的预亏 3000 万元基础上直增 2.35 亿元，合计净亏损 2.65 亿元。其中，昂立教育计提对教育基金可供出售金融资产的减值准备为 1 亿元，并计提或有负债 1.16 亿元。此举也导致昂立教育净利润，较去年同期的盈利 1.23 亿元，缩减了 315%。

　　截至 8 月 11 日，该贷款剩余未还本金约 2.16 亿元，未还利息 162.58 万元，而赛领旗育到期已无法全部偿还并购贷款余额。