原标题：严格监管之下被迫剔除K9业务 八大教育集团何以为继？ 

　　2021年11月30日，宇华教育发布2021财年年度业绩公告宣布剥离上市义务教育学校资产；

　　2021年12月14日，枫叶教育发布2021年年度业绩公告称剥离上市义务教育学校资产；

　　2021年12月19日，光正教育发布2021年年报宣布剥离旗下15所中小学；

　　2022年3月31日，凯文教育发布关于变更学校举办者的进展公告，对旗下两所学校的举办者进行了变更；

　　近两年，上市民办教育集团纷纷剥离义务教育业务，引发行业关注。本文新学说将对博实乐、成实外、枫叶、光正、海亮、凯文、天立、宇华八大上市民办教育集团剥离义务教育资产的缘由、应对举措，以及未来的发展方向进行详细的梳理和分析。

　　《实施条例》第十三条、第四十五条

　　成八大集团剥离K9的主要原因

　　去年5月《实施条例》出台后，多家上市民办教育集团纷纷剥离旗下义务教育学校资产，并在其财年年报中提到自2021年8月31日，将失去旗下涉及义务教育的学校控制权。

　　《实施条例》明确实施义务教育的民办学校必须是非营利性的。针对民办教育，该政策又如何具体规定，而产生如此巨大的影响？

　　《实施条例》第五条规定，在中国境内设立的外商投资企业以及外方为实际控制人的社会组织不得举办、参与举办或者实际控制实施义务教育的民办学校。

　　第十三条规定，任何社会组织和个人不得通过兼并收购、协议控制等方式控制实施义务教育的民办学校、实施学前教育的非营利性民办学校。同时举办或者实际控制多所民办学校的，不得改变所举办或者实际控制的非营利性民办学校的性质，直接或者间接取得办学收益。

　　第四十五条规定，实施义务教育的民办学校不得与利益关联方进行交易。

　　第十三条和第四十五条表明，民办义务教育学校不得营利化，而非营利的业务更不能作为上市资产。在此背景下，上市的民办教育集团只有两种选择，要么将义务教育学校剥离出上市资产，转为非营利性或转让给独立的第三方，要么退市。

　　各上市民办教育集团的年报或公告中显示，剥离义务教育学校资产这一举措是明确受到《实施条例》第十三条和第十五条两条规定的影响。尤其第四十五条成为上市民办教育集团剥离义务教育资产的最主要因素，被八大上市民办教育集团全部提到。

　　受《实施条例》第四十五条的影响，部分上市民办教育集团给出了剥离义务教育资产的具体原因。例如，成实外、枫叶指出关联方是重要影响因素。成实外在其公告中称，鉴于中国民办教育行业的外商投资限制，集团通过西藏华泰与中国经营实体订立结构性合约，以控制及运营提供义务教育的学校。西藏华泰及提供义务教育的中国经营实体极可能被视为「利益关联方」。为此，成实外自2021年8月31日失去对提供义务教育学校的控制权。

　　此外，枫叶在报告中表示，“《实施条例》规定的禁止外资通过并购及合约安排以及关联方交易参与提供义务教育民办学校及非营利性幼儿 园”，以及“受影响学校为”非营利性实体的，拥有人不得获得利润”，也成为其失去对提供义务教育学校的控制权的重要因素。

　　剥离、出售、变更，

　　上市民办教育集团三大应变举措

　　在《实施条例》的冲击下，各上市民办教育集团通过将义务教育学校资产纳入终止经营业务、变更学校举办者或出售相关义务教育学校等方式，以符合《实施条例》的具体要求。

　　纳入终止经营业务

　　在各上市民办教育集团的年报或公告中，博实乐教育、成实外教育、枫叶教育等7大上市民办教育集团，普遍将被剥离的义务学校资产纳入终止经营业务中，以满足政策要求。例如，枫叶教育、宇华教育在其公告中表示，考虑到《实施条例》对集团经营营办义务教育的民办学校及非营利性幼儿园的联属实体的控制存在重大不确定性及限制，宣称将于2021年8月31日失去对受影响学校的控制权，并将其纳入终止经营业务。

　　变更学校举办者或出售相关学校

　　在将民办义务教育学校纳入终止经营业务外，凯文教育通过变更学校举办者，成实外教育借助出售等方式，以实现对相关义务教育学校资产的剥离。

　　3月31日，凯文教育发布的《关于变更学校举办者的进展公告》称，为满足《实施条例》中的相关规定，规范办学活动和办学交易符合监管要求，凯文对旗下两所学校的举办者进行了变更。北京海淀凯文学校和北京市朝阳区凯文学校举办者变更为北京海国教投咨询服务有限公司。

　　图源：凯文教育

　　在2021年7月30日，成实外教育发布公告称，为满足《实施条例》中的“提供义务教育的民办学校不得与利益关联方进行交易”的要求，成实外教育以750万人民币出售了成都外国语学校附属小学及成都市金牛区成外附小幼稚园两所学校。

　　图源：成实外教育

　　此外，宇华教育计划出售旗下义务学校和幼儿园，但暂时还未找到买家。其在公告中称，收回受影响业务价值的剩余方式是将受影响业务的股权出售予潜在买家，而截止公告日期，尚未找到任何潜在买家。

　　各显其能，上市教育集团路在脚下

　　对于未来的发展战略，8大上市民办教育集团在相关公告中也给出具体方向，主要有优化经营方式、收购学校、发展海外学校或教育、轻资产运作、入局或转型职业教育等规划。

制表：新学说

资料来源：各上市民办教育集团

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重点发展高中，将高中分为独立实体

关于未来的发展，枫叶教育、光正教育和天立教育将发展不受《实施条例》影响的高中，并对学校营运架构进行优化，将混合高中转为拥有独立经营牌照的高中。

枫叶教育在2021年12月13日的财报中表示，枫叶发展策略由金字塔结构调整为倒金字塔结构，高中将实行双轨发展计划。在营运架构方面，枫叶已着手进行优化，包括将高中生从混合高中转入拥有独立经营牌照的高中。混合高中是指包括义务教育阶段的一贯制高中，例如12年一贯制或15年一贯制学校。

　　图源：枫叶教育

　　同样，天立教育也将采取优化营运结构，包括自一体化学校独立出拥有独立运营牌照的高中。在这些高中获得单独的经营牌照后，其财务业绩预计将合并到集团的综合财务报表中，并逐步压降受影响小学和初中的招生规模。

　　光正教育在其年报中，指出“未来，我们将探索高中部分自受影响实体的学校剥离并恢复该等高中部分的控制权的可能性，同时探索机会，以遵守适用法律及法规的方式设立新独立高中。”

　　轻资产运作

　　在各上市的民办教育集团相关报告中，成实外教育、光正教育、海亮教育、枫叶教育、凯文教育将以轻资产运作模式来拓展管理学校（即与公立或私立学校签订服务协议，提供运营和管理服务，而非获得这些学校的土地和设施的所有权。），作为集团未来发展的重要方向。

　　在2021年公布的财报中，海亮教育指出轻资产运作模式已成为其应对经营环境和政策变化的重要策略。而海亮教育在轻资产办学方面经验较为丰富，其目前举办的学校多以此方式逐步扩大。在该模式下，海亮教育运营管理学校的数量从2017财年的0所增长至2021财年的27所。海亮教育将继续提供学生管理服务、高中课程教育服务、运营管理服务和辅助教育服务等。

　　2022年1月14日，成实外发布的公告中介绍，成实外将与第三方业务伙伴合作，以轻资产模式成立新高中。

　　图源：成实外教育

　　枫叶教育、凯文教育在各自的公报中提到将与民办学校签订协议，提供服务。例如，凯文教育在变更学校举办者后，在学校管理方面与海国投教约定，将由凯文教育及下属子公司为学校提供资产运营租赁、品牌许可、素质教育课程、教育咨询服务、体育场馆运营和餐饮等服务。

　　布局海外学校或海外教育

　　国外市场也成为部分民办集团的破局方向。枫叶教育、博实乐教育正通过拓展海外教育和在线教育加速布局海外教育市场。

　　在枫叶的报告中，枫叶称将继续投资海外学校，尤其是一带一路沿线国家的学校，并为国外学习者提供世界学校课程、英语作为第二语言的ESL课程，汉语作为第二语言的CSL课程以及证书考试培训或其他新的教育产品。同时，枫叶还将以CIS品牌、KIS品牌为依托，向东南亚国家进一步拓展其学校网络。

　　入局或转型职业教育

　　在K-12教育领域外，凯文教育、光正教育、宇华教育将根据国家政策调整和导向，积极布局职业或拓展教育新赛道。

　　未来两年，凯文教育表示将重点围绕中职、高职、应用型本科领域发展职业学历教育。在今年，凯文教育与山东艺术设计职业学院在济南签署合作协议，共建凯文新迈尔数字艺术学院，正式迈入职业教育新赛道。

　　宇华教育在其2021年年度财年公告中指出，为规避《实施条例》的影响，集团将优化经营结构，具体措施包括将现有K-12学校转型为高等职业学院并加大对本集团现有大学开展职业本科教育的投入等。

　　图源：宇华教育

　　职业教育同样也是光正教育未来的另一办学重点。2021年11月，光正教育已经在四川省广安市获批营利性职业高中营业执照并开始招生。在高等职业教育领域，其与哈尔滨工业大学及其下属的大数据集团签订了战略合作协议，重点推进广东省东莞市和四川省巴中市的项目。

　　发展教育产业链

　　在教育主业的探索外，枫叶教育、光正教育还将计划进一步发展教育产业链业务。

　　例如，枫叶教育在公告中表示将在此前的业务基础上，计划为大学、寄宿学校、机构和企业食堂提供专业餐饮服务，为各学校和机构以及企业客户提供供应校服和职业装服务。

　　除了上述方式，各上市民办教育集团还制定其他发展策略。例如，成实外教育、枫叶教育在其公告中指出，未来将提高现有学校的学费。据成实外公告数据显示，成实外旗下新本科生及大学学院的学费由1.4万元及1.2万元分别增加至1.7万元及1.5万元。博实乐教育集团将会继续采取收购方式，并扩大收购目标，以及发力补充教育等。

　　宇华教育则开始寻求在增长潜力大的高等教育领域扩张。而在配套服务和委托管理服务外，光正教育还将开拓教师培训、教育资源等个性化教育服务。

　　在新学说看来，各上市民办教育集团要顺应政策，基于自身特点制定发展策略，开辟新市场。既要制定好“新法子”，也要穿好“新鞋子”，用好“钱袋子”。例如同样剥离义务教育资产后，部分上市教育集团瞄准了教育产业链服务。然而从现实看，现阶段国内学校在餐饮、物业管理等服务方面往往有稳定的合作伙伴，想进入现有学校的供应链，对于开拓此市场的教育集团仍是挑战。同时面对变化中的市场环境和开拓新业务，健康的现金流、持续的融资渠道都必不可缺，上市民办教育集团投资或需更加稳妥。