原标题：“双减”政策之下 K12上市公司成绩几何？ 

　　3月下旬，一份《关于教育部“双减”试点工作座谈会精神的情况汇报》在网上流传，随即引发了教培行业的震荡，当晚美股开盘，多只教育中概股暴跌。

　　而后，关于教培行业的传闻不断，一场针对教培行业的整顿全面展开，学科培训机构备受冲击。近来，网易有道、一起教育、高途、掌门教育等相继发布了截至2021年6月30日的2021财年Q2业绩报告。新东方发布了截至2021年5月31日止2021财年年报。政策变化给各家带来了怎样的影响？

　　一、营收、毛利普遍同比增长 增速差异较大

　　2021年Q2，针对教培行业的治理风声已经传出，政策的不确定性笼罩着教培市场。但彼时，“双减”政策尚未正式落地，监管细则还没出台，整体而言，学科培训业务还能正常开展。

　　该财季内，高途、网易有道、掌门教育、一起教育等主打K12业务的培训机构净收入皆同比有所增长。其中，网易有道和一起教育同比增长超过100%。

　　根据各家发布的财报，2021财年Q2，网易有道净收入达12.934亿元，同比增长107.5%，较2021年Q1的13.399亿元相比略有下降。学习服务依旧为网易有道贡献了最大的营收，达9.211亿元，较2020年同期的4.337亿元增长112.4%，但较2021年Q1的9.989亿元有所减少。学习产品方面，受有道词典笔销量增长的推动，净收入达2.063亿元，较上年同期的8638万元增长138.8%。一起教育净收入则同比增长147.2%至6.709亿元。

　　高途方面，2021财年Q2，实现净收入22.323亿元，较上年同期的16.503亿元增长35.3%。营收主力K12业务带来净收入20.914亿元，上年同期为13.85亿元。作为掌门教育上市以来发布的第一份财报，2021财年Q2，掌门教育净收入为12.574亿元，同比增长35.0%。

　　新东方则在2021财年实现净收入42.765亿美元，同比增长19.5%。具体到每个季度，2021财年Q1至Q4的营收贡献分别为9.864亿美元、8.877亿美元、11.905亿美元和12.12亿美元。

　　净收入增长的背后，各家营业成本也有明显增加。高途和一起教育营业成本同比增幅超100%。财报显示，2021财年Q2，一起教育营业成本为2.48亿元，同比增加153.1%；高途营业成本为7.243亿元，同比增加100.8%。网易有道和掌门教育营业成本分别达6.167亿元和7.038亿元。

　　营收与成本的变化也决定了各家毛利的情况。其中，网易有道和一起教育毛利同比大幅增长。2021财年Q2，网易有道毛利同比增加140.4%至6.767亿元；一起教育毛利同比增加143.9%至4.229亿元。曾经一直保持高毛利的高途在这一财季毛利增速继续放缓，该财季，高途毛利为15.08亿元，同比增长16.9%。

　　新东方方面，2021财年，其营业成本同比增长28.19%至20.369亿美元；毛利为22.4亿美元，同比增长12.56%。根据其发布的2021财年Q3业绩报告，该财年前三财季，新东方营业成本为14.58亿美元；毛利为16.07亿美元。

　　二、费用依旧高企 亏损加剧

　　过去两年，在线教育之争愈加激烈，各家在营销、技术等方面的投入持续增加。在线教育机构也因为过度营销而被点名和整顿。

　　2021年Q2，在线教育企业延续了费用高企的状态。网易有道、掌门教育和一起教育经营费用同比增幅都超过100%，分别为116.3%、102.5%和104.4%。

　　营销费用在各家的经营费用中依旧占比较高。网易有道和掌门教育营销费用增幅尤为明显。2021财年Q2，网易有道经营费用为12.211亿元，其中营销费用为9.732亿元，同比增长118.6%。掌门教育经营费用为13.441亿元，其中营销费用为11.286亿元，同比增长106.5%。

　　新东方方面，一般及行政费用仍是其费用的主要部分。2021财年，新东方一般及行政费用为14.898亿美元，同比增长30%；营销费用为6.008亿美元，同比增长34.93%。其中，2021财年前9个月，新东方一般及行政费用和营销费用分别为9.803亿美元和4.066亿美元。由此可见，新东方2021财年Q4的一般及行政费用高达5亿多美元，上年同期为2.792亿美元。

　　居高不下的费用再度蚕食了教培机构的利润空间。该财季，高途、网易有道、掌门教育和一起教育皆面临大规模亏损的局面。其中，高途在2021财年Q2归母净亏损9.188亿元，上年同期净利润为1863万元。网易有道归母净亏损同比扩大103.4%至5.244亿元。掌门教育归母净亏损同比扩大599.9%至20.371亿元。一起教育净亏损为2.667亿元，同比扩大57.1%。

　　由于费用大幅增长，新东方2021财年归母净利润也同比有所下降。2021财年，新东方实现归母净利润3.344亿美元，同比减少19.09%。根据新东方2021财年Q3财报，新东方在2021财年前9个月的归母净利润为3.799亿美元，这也意味着2021财年Q4，新东方归母净利润转负。

　　从各家的流动资产来看，截至2021年6月30日，网易有道流动资产合计26.759亿元，其中现金及现金等价物8.296亿元。高途流动资产总计57.218亿元，其中现金及现金等价物10.053亿元。掌门教育流动资产总计46.888亿元，其中现金及等价物34.236亿元。一起教育流动资产合计23.456亿元，其中现金及等价物21.60亿元。

　　截至2021年5月31日，新东方流动资产合计65.742亿美元，其中现金及现金等价物16.122亿美元。

　　三、K12业务大规模缩减 学科培训机构集体转型

　　“双减”意见出台后，各学科培训机构纷纷加快了转型的步伐，素质教育、成人教育、进校等成为各家重押的选项。

　　新东方不仅在多个分校开设体育、街舞等课程，还在北京、云南、深圳等地成立素质教育成长中心，针对少儿提供素质教育课程。

　　大学阶段的业务也再度成为新东方的重要关注板块。目前，新东方大学生学习与发展中心已构建了“一站式终身学习产品矩阵”，现有四六级、考研、出国考试、职业教育四大业务板块。

　　10月13日，新东方发布关于集团各培训学校业务部门组织结构调整的通知。根据通知，新东方各学校均需设立国际游学和营地教育部，该部门面向全学段，主要负责研学营地业务。

　　除了C端业务外，新东方也将目光投向了B端，推出专注于青少年素质教育创新研究与方案提供的教育服务品牌东方创科。

　　学科培训受冲击后，硬件在网易有道的业务中发挥了更重要的作用。今年，网易有道发布多个版本的有道词典笔，并和人民教育电子音像出版社、北京师范大学出版社、重庆大学出版社等机构达成合作，实现小初高各个阶段的教材同步。

　　同时，网易有道也在发力素质教育，其素质教育矩阵包括有道卡搭、有道小图灵、有道纵横、有道德拉科学、有道少儿美术以及星际小方等多款产品。

　　进校也是网易有道积极探索的方向。10月，网易有道合肥公司正式开业，将与当地政府围绕智能学习硬件、教育信息化建设以及高校产学研共建、联合人才培养等方面展开合作。

　　高途同样对业务架构进行了调整，重点发展成人教育和STEAM教育，探索智能数字产品和职业教育。其中，成人教育是高途转型的重点。7月16日，高途由“北京百家科技集团有限公司”更名为“高途教育科技集团有限公司”，经营范围新增“自费出国留学中介服务”“人力资源服务”“广播电视节目制作”等。7月19日，高途集团上线高途APP，课程覆盖语言培训、大学生考试、财经、公考等多个成人教育板块。

　　如今，“双减”的影响还在延续，各家的转型也正在进行中。由于第二季度时，“双减”细则尚未落地，政策变化对学科培训的影响尚未完全体现。接下来几个财季的业绩报告将更真实地反映“双减”对教培行业、对K12教培机构的影响，以及这些机构转型的成果。