原标题：上市公司并购路径受阻盈利能力不达预期 学前教育未来的路怎么走？

　　新华社15日受权发布《 中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》，意见明确指出要大力发展公办幼儿园、规范发展民办园、遏制过度逐利行为。

　　学前教育未来的路怎么走？

　　更为严厉的学前教育发展指导意见。2018 年 7 月 6 日中央全面深化改革委 员会第三次会议审议通过《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》（下 文称“意见”），11 月 15 日新华社受权发布原文。《意见》无论从产业运行 和监管机制上，还是从资本化方面，都较此前的《民促法送审稿（征求意见 稿）》更为严厉。

　　意见方针：强调学前普惠性，多路径实现。《意见》充分强调了学前教育的 普惠性属性，到 2020 年，全国学前三年毛入园率达到 85%（2016 年为 77.4%），普惠性幼儿园覆盖率（公办园和普惠性民办园在园幼儿占比）达 到 80%。从实现路径来看，（1）首先，以国家教育经费支持为基础，增加 公办园数量。2016 年幼儿园阶段经费支出 3200 万，占全部学段的 7.6%， 近两年占比稳步提升，也是各学段中经费增速最快的，达 16%。目标 2020 年全国公办园在园幼儿占比在 50%（2017 年公办在园幼儿和公办园数占比 分别为 45%/36%）。（2）鼓励并规范校区配套幼儿园建设：只能办成公 办园或委托办成普惠性民办园，不得办成营利性幼儿园。（3）鼓励并扶持 普惠性民办园。

　　产业影响：提高民办幼儿园连锁经营门槛。由上可见，为了实现 80%的普 惠性幼儿园覆盖率，我们预判未来民办幼儿园新进入者将在此目标指引和地 方政府扶持政策下进入普惠性民办队列为主。《意见》指出“实施加盟、连 锁行为的营利性幼儿园原则上应取得省级示范园资质”，进一步提高了连锁 化经营的民办幼儿园门槛。《意见》对产业内存量民办幼儿园经营边际影响 不大，2019 年 6 月前各省将出台具体民办幼儿园营利性和非营利性分类管 理办法。

　　资本化：民办幼儿园资本化路径受阻。从资本化方面看，《意见》第二十四 条明确，“民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上”;“社会资本不得通 过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控 制国有资产或集体资产举办的幼儿园、非营利性幼儿园”，这意味着未来民 办幼儿园上市路径受阻，而存量处理方式则尚未明确。

　　风险提示：地方政策落实进度不确定；上市公司并购路径受阻；盈利能力不达预期。

　　普惠性学前教育的路未来怎么走？ 2018 年 7 月 6 日中央全面深化改革委员会第三次会议审议通过《关于学前教育深化改革 规范发展的若干意见》（下文称“意见”），11 月 15 日新华社受权发布原文。《意见》无论 从产业运行和监管机制上，还是从资本化方面，都较此前的《民促法送审稿（征求意见 稿）》更为严厉。《意见》明确指出，学前教育是社会公益事业，强调学前教育的普惠性 属性。本文主要从普惠性原则、扩大供给、民办园分类管理、师资团队建设、监管体系 五大方面总结《意见》核心要点：

　　以下为全文

　　普惠性学前教育的路未来怎么走？

　　2018 年 7 月 6 日中央全面深化改革委员会第三次会议审议通过《关于学前教育深化改革

　　规范发展的若干意见》（下文称“意见”），11 月 15 日新华社受权发布原文。《意见》无论从产业运行和监管机制上，还是从资本化方面，都较此前的《民促法送审稿（征求意见稿）》更为严厉。《意见》明确指出，学前教育是社会公益事业，强调学前教育的普惠性属性。本文主要从普惠性原则、扩大供给、民办园分类管理、师资团队建设、监管体系五大方面总结《意见》核心要点：

　　一、鼓励普惠性幼儿园：2020 年毛入园率目标 85%

　　《意见》明确，“到 2020 年，全国学前三年毛入园率达到 85%，普惠性幼儿园覆盖率（公 办园和普惠性民办园在园幼儿占比）达到 80%。”根据《第三期学前教育行动计划》，全 国学前三年毛入园率 2016 年达到 77.4%。

　　普惠性幼儿园目前尚未有明确的认定标准，《意见》明确，2019 年 6 月底前各省（自治 区、直辖市）需完善普惠性民办园认定标准。通常而言，普惠性幼儿园是面向社会大众 招生的幼儿园，且收费定价采用政府指导价，因此在收费上远低于其他民办幼儿园。 同时，学前教育发展重量又重质。《意见》提出 2020 年目标，要建设“广覆盖、保基本、 有质量的学前教育公共服务体系，以及学前教育管理体制、办园体制和政策保障体系”。

　　二、多路径扩大供给：公办园+小区配置+普惠民办

　　（第十条）国家经费支持：国家进一步加大学前教育投入力度，逐步提高学前教育财政 投入和支持水平，主要用于扩大普惠性资源、补充配备教师、提高教师待遇、改善办园 条件。

　　（第五条）公办园：大力发展公办园，充分发挥公办园保基本、兜底线、引领方向、 平抑收费的主渠道作用。按照实现普惠目标的要求，公办园在园幼儿占比偏低的省 份，逐步提高公办园在园幼儿占比，到 2020 年全国原则上达到 50%。

　　（第七条）国企、高校等举办公办园：充分利用腾退搬迁的空置厂房、乡村公共服 务设施、农村中小学闲置校舍等资源，以租赁、租借、划转等形式举办公办园。鼓 励支持街道、村集体、有实力的国有企事业单位，特别是普通高等学校举办公办园， 在为本单位职工子女入园提供便利的同时，也为社会提供普惠性服务。

　　（第八条）小区配套：各省（自治区、直辖市）要对小区配套幼儿园规划、建设、 移交、办园等情况进行专项治理，2019 年年底前整改到位。配套幼儿园由当地政府 统筹安排，办成公办园或委托办成普惠性民办园，不得办成营利性幼儿园。

　　（第九条）鼓励社会力量办园：政府加大扶持力度，引导社会力量更多举办普惠性 幼儿园。2019 年 6 月底前，各省（自治区、直辖市）要进一步完善普惠性民办园认 定标准、补助标准及扶持政策。通过购买服务、综合奖补、减免租金、派驻公办教 师、培训教师、教研指导等方式，支持普惠性民办园发展。 点评：2015 年 10 月全面二孩政策落地后每年新增人口数量有所翘尾，由此带来的人口增量即将进入学前教育阶段，因此从幼儿园供给来说需要满足中长期全面二孩政策带来的增量。从经费支出结构来看，根据统计局数据，2016 年幼儿园阶段经费支出 3200 万，占全部学段的 7.6%，近两年占比稳步提升，也是各学段中经费增速最快的，达 16%。从实现路径来看，《意见》提出：

　　（1）首先，以国家教育经费支持为基础，增加公办园数量：2020 年全国公办园在园幼儿占比在 50%。根据国家统计局数据，2017 年在园幼儿 4600 万人，其中民办人数占比55%左右；从幼儿园数量看，民办幼儿园 15.4 万所，占整体幼儿园数量的 64%左右，其中城市民办幼儿园占比达 77%。预计未来公办幼儿园利用率和数量均有望提升。同时，鼓励通过租赁等方式充分利用闲置校舍资源满足需求，支持国企事业单位、以及高校举办公办园。

　　（2）鼓励并规范校区配套幼儿园建设：对现有校区幼儿园配套规划进行专项治理，配套幼儿园只能办成公办园或委托办成普惠性民办园，不得办成营利性幼儿园，进一步强化了幼儿园的普惠性属性。

　　（3）鼓励并扶持普惠性民办园：在增强公办园配置的同时，也鼓励社会力量举办普惠性幼儿园，并给予一定补助和扶持政策。

　　三、民办园分类管理：营利性可自主定价，民办园资本化路径受限

　　（二十三条）落实分类管理：2019 年 6 月底前，各省（自治区、直辖市）要制定民办园 分类管理实施办法，明确分类管理政策。现有民办园根据举办者申请，限期归口进行非 营利性民办园或营利性民办园分类登记。

　　（十一条）收费定价：非营利性民办园（包括普惠性民办园）收费具体办法由省级政府 制定。营利性民办园收费标准实行市场调节，由幼儿园自主决定。

　　（二十四条）资本化路径受限：社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利 用可变利益实体、协议控制等方式控制国有资产或集体资产举办的幼儿园、非营利性幼 儿园。参与并购、加盟、连锁经营的营利性幼儿园，应将与相关利益企业签订的协议报 县级以上教育部门备案并向社会公布；实施加盟、连锁行为的营利性幼儿园原则上应取得省级示范园资质。

　　民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资

　　营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。

　　点评：民办园资本化路径受阻，营利性及非营利均有所限制。其中：非营利性不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制，营利性不得通过股票市场融资、发股或现金购买，实施收购、连锁行为的营利性幼儿园需获得省级示范园资质，这一要求大幅提升了幼儿园收购连锁的门槛。

　　四、教师队伍建设：高教领域幼师和学前类专业望成热门专业

　　整体目标：到 2020 年，基本形成以本专科为主体的幼儿园教师培养体系，本专科学前教育专业毕业生规模达到 20 万人以上；建立幼儿园教师专业成长机制，健全培训课程标准，分层分类培训 150 万名左右幼儿园园长、教师。

　　（十五、十六条）人才基层建设：办好一批幼儿师范专科学校和若干所幼儿师范学院，支持师范院校设立并办好学前教育专业。中等职业学校相关专业重点培养保育员。前移培养起点，大力培养初中毕业起点的五年制专科学历的幼儿园教师。用两年半左右时间，通过国家、省、县三级培训网络，大规模培训幼儿园园长、教师。

　　（十七条）严格教师队伍管理：严格执行幼儿园园长、教师专业标准，坚持公开招聘制度，全面落实幼儿园教师持证上岗。对违反职业行为规范、影响恶劣的实行“一票否决”，终身不得从教。

　　点评：大力支持幼儿园及教师基层队伍建设，对 2020 年学前教育专业毕业生要求达到20 万+，大力培养五年制专科学历的幼儿园教师。同时加强专业建设及监督机制，全面落实幼儿园教师持证上岗。

　　五、监管体系：落实国务院领导、省市统筹、以县为主的学前教育管理体制

　　（三十一条）健全管理体制：省级和市级政府负责统筹加强学前教育工作，推动出台地方性学前教育法规，制定相关规章和本地学前教育发展规划， 县级政府对本县域学前教育发展负主体责任，负责制定学前教育发展规划和幼儿园布局、公办园的建设、教师配备补充、工资待遇及幼儿园运转，指导幼儿园做好保教工作，在土地划拨等方面对幼儿园予以优惠和支持。

　　（三十四条）加快推进学前教育立法：进一步明确学前教育在国民教育体系中的地位和公益普惠属性，强化政府和各有关部门在学前教育规划、投入、资源配置、师资队伍建设和监管等方面的责任，明确举办者对幼儿园办园条件、师资聘任、工资待遇、运转保障、经费使用与财务管理等方面的责任，促进学前教育事业健康可持续发展。

　　点评：落实责任分工，省级统筹，县级为主。省级和市级政府负责推动出台法规，县级政府为实际责任主体，明确学前教育在国民教育体系中的地位和公益普惠属性。风险提示地方政策落实进度不确定；上市公司并购路径受阻；盈利能力不达预期。